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          銀行結餘跌破2,000億元,聯繫匯率是否危險?
          本刊記者 何潔霞 [第3523期 2022-08-01發表]
          近日以來,香港金融管理局(金管局)多次出手買入港元,以捍衛聯繫匯率制度,目前香港銀行體系總結餘不足2,000億元(港幣,下同)。

          有人擔心按目前資金流走的速度,再過多兩個星期銀行體系結餘或跌至零,屆時會否港元大貶值甚至聯匯脫鉤?

          記者特別採訪學者及財經界人士,他們指完全不用擔心,金管局承接沽盤屬預期,聯繫匯率制度行之有效,不需更改。

          他們更強調,因為當銀行結餘再減少,銀行就會加息,屆時港美息差重新收窄,資金回流銀行結餘便會上升。不過,香港加息將會加重企業營運成本,屆時會對股市樓市不利?!?/span>
           

          銀行體系結餘自5月來萎縮一半


          聯繫匯率制度自1983年實施,通過嚴謹、穩健和透明的貨幣發行局製度,使港元匯率保持穩定在7.75至7.85港元兌1美元的區間內。

          受美國加息影響,近月資金從港元流向美元。今年5月,港元匯率3年來首次觸發弱方兌換保證,金管局入市買入港元。截至7月22日,香港銀行體系結餘已降至1652.59億元,兩個月已不見一半。

           
          香港金管局承接沽盤屬預期 聯繫匯率制度不需更改(香港新聞處圖片)

          國際金融大鱷、海曼資本創辦人巴斯日前預言,按現時香港銀行結餘的下降速度,有關結餘將於8月底前耗盡。巴斯透露正拋售港元,稱聯匯制度將不能保持與美元掛鉤,港元屆時將大跌30%至40%。
           

          擔心港元大貶值甚至聯匯脫鉤


          有人擔心按目前資金流走的速度,再過多兩個星期銀行體系結餘或跌至零,屆時會否港元大貶值甚至聯匯脫鉤?
           
          金管局總裁余偉文稱,港元拆息逐步隨著美息上升是聯匯制度下的正?,F象,大家無需擔心。 (香港新聞處圖片)

          金管局總裁余偉文開腔反擊指,弱方兌換保證的觸發及銀行結餘的相應下降,實屬聯彙的設計和預期之內,當資金流出港元體系,利率自動調節機制會發揮作用,港元拆息會逐步上升,抵消套息交易的誘因,減低資金從港元市場流出。他批評坊間相關言論不負責任,擾亂視聽,又呼籲市民小心分辨,免被誤導。

          余偉文強調,有關“香港銀行體系總結餘跌至零,聯匯制度就會崩潰及港元大貶值”是謬論,他表示,美國今年進入加息週期,美聯儲自3月起接連在3次會議後加息,累計已加息150點子。

          隨著美元拆息高於港元拆息的差距拉闊,根據聯匯制度的設計及運作,市場出現更多套息交易,加上近月本地市場對港元需求偏弱,港匯自5月以來多次觸發弱方兌換保證,促使金管局入市承接港元沽盤。

           

          港匯弱銀行結餘降 符合預期


          根據聯匯制度有關操作,隨著弱方兌換保證被觸發,資金流出港元體系,利率自動調節機制會發揮作用,港元拆息會逐步上升,抵消套息交易的誘因,減低資金從港元市場流出,最終令港元穩定於7.75至7.85的區間內。余偉文稱,港元拆息逐步隨著美息上升是聯匯制度下的正?,F象,大家無需擔心。

          由此可見,港匯觸發弱方兌換保證及銀行體系總結餘下降的情況,完全符合聯匯制度的預期。事實上,類似情況在美國對上一次於2015至2018年的加息週期亦曾經出現。

          雖然市場預期美國今輪加息的速度和幅度會比上一個加息週期來得更急更猛,弱方兌換保證觸發的次數及規??赡鼙壬弦粋€加息週期多和大,而銀行體系總結餘的下降速度亦會比上一次快,但這些情況都是在聯匯制度的設計和預期之內。

          他表示,聯匯制度實施多年,金管局一直透過上述的自動利率調節機制及履行兌換保證的堅決承諾來維持港元匯率的穩定。金管局多年來在金融及銀行體系建立了強大的緩沖和抗震能力,香港外匯儲備規模龐大(高達4,400多億美元),相當於港元貨幣基礎約1.7倍,是聯匯制度的堅實後盾。金管局絕對有能力及決心,繼續維持聯匯制度,以及香港貨幣及金融穩定。香港不需亦無意更改聯匯制度。

           

          聯繫匯率不會改變


          香港浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才接受采訪時稱,金管局承接港元沽盤是聯繫匯率制度下的正常工作,並非罕見事件,目的是維繫港元匯率的穩定性。輿論猜測當香港銀行體系結餘跌至不足1000億元時銀行將會加息,但這其實沒有明確指標,還要視乎屆時銀行的流動資金是否足夠。若不足夠,銀行會向金管局借錢,金管局會收取較高的利息,在此情況下,銀行會上調利率,屆時市民借貸、樓房按揭都需要支付較高利息。

          他表示,香港屬外向型經濟,任何貨幣波動都會令經濟運作不暢,影響貨幣穩定性,所以需要與大型貨幣掛鉤。而聯繫匯率制度多年來行之有效,不需要更改,否則會給金融市場帶來不穩定性。

          渣打大中華區高級經濟師劉健恆亦在一個記者會上提到,注意到市場關注銀行總結餘或者外匯儲備跌至零的可能性,然而該行認為這個可能性非常低,因為資金水平下降時拆息會作出反應,從而令市場力量找到新的平衡點,屆時金管局就不需再入市。他說,“參考2018年的經驗,相信總結餘跌至約1,000億港元後,港元拆息將明顯上升,使港美息差收窄從而起到穩定資金流向的作用。今次也不用擔心總結餘會無止境下跌。

          當然,針無兩頭利,港息抽高會加重企業營運成本,會對股市及樓市不利。不過,以美國目前的經濟狀況,其不可能無限制地加息下去,美國通脹或已見頂,聯儲局再加息一至兩次就應該暫停,否則將倒過來打擊當地經濟的同時,也可能加速全球去美元化進程,故相信香港銀行今次無需大幅加息就能製止資金外流,也能減少對股市及樓市的衝擊。

          而且,鑑於目前港股估值偏低,與1997年高位不可同日而語,故大鱷借沽港元從期貨市場上獲利,效率不會太高。

           

          料美國加息9次香港才加1次


          中銀香港首席經濟學家鄂志寰也表示,金管局入市干預,是聯繫匯率機制下的正常操作,通過減少銀行體系總結餘,推動港息上升,主要體現對港美利差的影響。

          對於美國接下來的加息步伐,鄂志寰預計,目前美國通脹仍高,勞動力市場保持穩健,從美聯儲貨幣政策正?;瘞用涝噬闲械臍v史看,受本地市場資金供求影響,港元利率上升和幅度均滯後於美息。她預計,金管局會同步調整為銀行提供短期流動資金的“窗口利率”,但銀行業最優惠利率(P)大概率不會跟隨調整。

          第一上海首席策略分析師葉尚志表示,金管局最近買港元沽美元,是因為港元到了弱方保證,背後的主要原因則是美國加息,“香港這邊沒動,所以息差擴大,引發買美元沽港元的套息活動。”他認為,套息交易行為實際上不會造成根本性的資金外流情況,更多是金管局主動把過剩的流動性壓出去。他解釋,2008年之前,美國還沒印鈔票增加流動性時,有一部分資金流動到香港,之前香港銀行體系結餘才20億元,最高曾接近5,000億元,現在慢慢將過剩的流動性壓回去。

          對於香港會否受美國加息步伐的影響,葉尚志認為,若香港跟隨美國利率加息,實際上屬於市場利率。加息一般是最優惠利率,也就是香港房貸的標準利率;過往,美國加息週期加9次,香港才加了1次,才八分之一厘。他相信下一次加息,應不會超過1厘。


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